桂林表示，中國債市結構中，利率債占比約三分之二，涵蓋中央與地方政府債及政策性銀行債，流動性佳；信用債占比約三分之一，包括企業債、銀行大額存單（NCD）及資產證券化（ABS），近年增速明顯。
瑞銀自2018年起布局中國債市，推出首檔人民幣債券基金，透過銀行間債券市場（CIBM）直接投資，鎖定國債、地方政府債、政策性銀行債及優質央企信用債。隨著2016年CIBM與「債券通」開放，以及2019至2020年間中國債券被納入彭博、摩根大通及富時羅素三大全球債券指數，外資持有規模由2018年的約2,000億美元，一度於2022年升至6,000億美元。
桂林指出，2023年起外資對中國債市配置再度上升，背後原因除美元資產吸引力下降，亦包括全球去美元化趨勢加快。過去15年外資已出現三波顯著流入浪潮，最新一波與去美元化密切相關。
瑞銀研究顯示，中國債券與美國、歐洲、日本等成熟市場債券的長期相關性接近零，有時甚至為負，能有效分散投資組合風險。例如2022至2023年間，美國升息導致美債回報轉負，而中國降息推升債價。境內債市波動率長期僅約2%，遠低於美歐債市的6%至8%，有助降低組合波動並提升風險調整後報酬。過去五年，即使納入匯率因素，中國債市總回報仍優於美國債市。
目前外資持有中國債券約6,000億美元，占比僅2.3%，其餘97.7%由境內投資人持有。外資配置中，一半流向中央政府國債，約1,000億美元投入三大政策性銀行債，其餘分布於銀行大額存單。近一兩年外資加碼NCD，因其收益率相對利率債更具吸引力。由於外資大規模進入始於2016年，配置仍以利率債為主，信用債市場則處於逐步研究、試探性布局階段。
針對十年期國債收益率降至約1.7%，桂林表示，外資看重的是市場規模、低波動與全球債指數納入效應，屬於中長期戰略配置，不受短期利率波動左右。大型央行、保險公司與養老基金進場後，持有周期往往以年計算，未來外資持有比重具上升潛力。中國長期保持每月約1,000億美元的貿易順差，外匯存底逾3兆美元，為人民幣匯率提供穩定支撐。
自2010年起，人民幣跨境貿易結算額由每月2,000億元增至1.4兆元，離岸人民幣市場從香港擴展至新加坡、倫敦等地。瑞銀最新央行客戶調查顯示，多國央行正持續增持人民幣與歐元資產，反映人民幣資產已成全球資金重要配置方向。
針對近期長端債走弱，桂林認為，自4月以來國債收益率僅在窄幅波動，關稅衝擊有限，下半年債市維持中性看法，預料呈區間震盪。信用債尚非投資重點，板塊分化趨勢仍待後續深入研究。他強調，股票與債券配置由不同團隊管理，兩者在外資資產配置中並不衝突，各自具備吸引力；在去美元化趨勢下，人民幣資產將持續成為國際資金關注焦點。