柏瑞投信指出,目前美國經濟活動仍具韌性,但預期下半年將略為放緩。川普2.0政策充滿不確定性,加上消費支出強勁、通膨僵固與政府舉債攀升,可能導致高利率維持更久。短期內,美國10年期公債殖利率將於4.2%至4.8%間震盪,若逼近5%,市場波動恐加劇。

柏瑞投信投資策略部副總鄭筑文表示,雖然通膨壓力影響經濟與貨幣政策,但加徵關稅不一定推升通膨,且溫和通膨環境下特別股表現依舊穩健。非投資級債則在過去經濟軟著陸及聯準會降息循環中,多呈現良好表現。鄭筑文強調,現階段市場殖利率波動劇烈,適度配置特別股及非投資級債,有助提高投組報酬與耐震力,為今年投資布局帶來優勢。

柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)。呂承哲攝
柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)。呂承哲攝

回顧2018至2019年貿易戰期間,雖然美國大幅加徵關稅,但PCE與CPI年增率並未顯著攀升,顯示關稅對通膨影響仍具不確定性,且未來仍可能依全球總經情勢而調整。根據Bloomberg統計,自2020年疫情爆發至2024年底,美國CPI高於2%且逐步回落期間,特別股指數平均仍上漲0.84%。

柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)指出,目前美國實質利率轉正,並升至金融危機以來新高,加上聯準會暫不升息,正是增持存續期資產的時機。雖然特別股相較長天期美債與信用債利差收斂,但仍維持高水準殖利率,且估值合理,與其他資產低度相關,有助分散風險。長期來看,仍具備提升風險調整後報酬的潛力。

柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)。呂承哲攝
柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)。呂承哲攝

非投資級債顯示出中長期的投資機會。柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)指出,發行非投資級債的企業基本面穩健,利息保障倍數高,槓桿倍數低於平均水平,且即將到期的債務規模可控,預計未來一年盈餘與營收成長前景良好。

儘管信用利差較窄,但隨著信用品質改善,未來仍有進一步收窄的空間,且殖利率水準仍高於平均。根據Bloomberg統計,當全球非投資級債殖利率超過7%時,通常能帶來較佳的總報酬表現。外資券商JPM統計顯示,2024年底美國非投資級債違約率僅1.47%,低於長期均值3.4%,預估今年違約率將維持在1.25%左右,顯示市場信用狀況穩健。

柏瑞投信表示,柏瑞全球策略非投資等級債券基金為台灣成立最久的非投資級債基金,投組配置主要聚焦於已開發國家非投資級債,並輔以新興市場,比例約為80:20。該基金強調選擇個別債券,依企業基本面尋求投資價值。截至2025年1月31日,投組的主要產業包括循環性消費、非循環性消費、通訊及金融業。隨著市場變化,基金配置將進行調整,但非投資級債仍面臨波動風險。

此外,柏瑞投信於2017年推出台灣首檔以投資特別股為主的基金——柏瑞特別股息收益基金。截至2025年1月31日,該基金主要投資於投資等級信評的發行企業,聚焦於金融、公用事業與通訊服務等穩定現金流的產業。整體策略以高票息、穩健體質的中長期投資價值為主,並會把握新發行特別股的投資機會,但需注意特別股市場的波動風險。