瑞銀CIO認為,儘管3月JOLTS就業調查顯示職位空缺創2021年以來新低,但裁員數下降、非農就業持續增長,顯示美國勞動市場仍具韌性,應能限制市場的避險情緒。然而,美國經濟動能已顯露放緩跡象,並可能加速低於其他主要經濟體。瑞銀CIO預估2025年美國經濟增長將降至1.5%,低於先前預估的2%以上,且情緒指標已開始反映未來產出下滑,顯示市場正逐步消化川普關稅政策可能帶來的負面衝擊。
另一方面,截至2023年12月,美國債務與GDP比重達123%,聯準會高利率政策推升利息成本,也將對美元形成中期壓力。儘管聯準會主席鮑爾仍持謹慎態度,強調不會因一次性關稅引起的物價上漲輕易鬆手,但瑞銀CIO預期,美國聯準會可能在2024年下半年開始降息,全年有望下調利率75至100個基點,以支持經濟成長。屆時,利率下行將降低黃金持有的機會成本,進一步支撐金價。
瑞銀CIO強調,除了傳統避險功能,黃金正迎來結構性需求的推升。中國放寬保險基金可投資黃金的規定,與全球央行提高黃金在外匯儲備比重的政策同步推進。瑞根據預估,2025年各國央行將買入約1,000公噸黃金,ETF淨買進量也由原先預估的300公噸調升至450公噸,反映長期配置需求日益增加。
在貨幣配置方面,瑞銀建議短期內逢高減碼美元,轉向增持日圓、歐元、英鎊與澳元,並透過賣出美元上行風險的選擇權來強化收益策略。瑞銀CIO也重申,黃金在多元化資產配置中具高度戰略價值,建議平衡型或多元配置組合應保留5%的黃金持倉,以因應地緣風險與通膨變數。
整體而言,瑞銀CIO認為,在美國經濟放緩、政策轉向與地緣政治風險交錯之下,美元中期偏弱趨勢難以扭轉,黃金則有望成為下一波投資亮點。